惠泰医疗(688617)财报点评-业绩亮眼多赛道齐发明升体育

　　明升体育公司发布2021年业绩，营业收入达到8.29亿元，同比增长73%；归母净利润达2.08亿元，同比增长88%；扣非归母净利润达1.68亿元，同比增长71%。2021Q4业绩：营业收入达2.35亿元，同比增长50%；归母净利润达0.46亿元，同比增长17%；扣非归母净利润达0.22亿元，同比下降32%。最新2022年业绩快报披露1-2月营收达1.56亿元，同比增长70%，业绩增长强劲。

　　多赛道齐发，业务持续拓展。四大业务电生理、冠脉通路、外周介入、OEM分别实现2.33亿元（+46%）、3.82亿元（+97%）、1.19亿元（+81%）、0.89亿元（+51%），均实现高增长。2）公司业务拓展能力强劲，电生理业务新增覆盖医院达300家，三维手术完成600例。血管介入覆盖医院达2000家。公司代理商新增250家。

　　2021年研发费用率增长至16.28%（+1.28%），房间隔穿刺系统完成第二代产品迭代，磁电定位高密度标测导管、磁定位压力消融导管完成注册检验，有望2024年前切入三维房颤治疗。高压脉冲消融系统处于注册检验阶段，心律失常治疗再斩新版图。海外3款通路产品提交FDA，共计14个产品已获批CE。

　　风险提示：集采降价超出预期的风险；研发进度不及预期的风险；手术开展不及预期的风险；同质化竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险明升体育。

　　根据原材料及能源价格上涨，下调2022/2023年盈利预测、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.09/4.51/5.53亿元(原2022/2023年3.31/4.55亿元)，同比增速31.7/39.7/33.1%；摊薄EPS=4.63/6.76/8.29元，当前股价对应PE=46/32/26x。公司面对疫情择期手术受到影响、同质化竞争增加、集采品类扩容，依然维持业绩高增长，充分显示出平台型公司规模化经营实力。2022年江西九省冠脉导引导管、导丝集中采购中标，2021年内蒙古八省两区联盟集采中标，充分显示出公司产品强竞争力，维持“买入”评级。